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中国电力(2380.HK):持续聚焦清洁能源转型,

作者: 汪新 发布时间: 2020年04月01日 11:34:51

原标题:中国电力(2380.HK):持续聚焦清洁能源转型,2019年度盈利稳增慷慨派息 来源:格隆汇

3月26日盘后,中国电力(2380.HK)发布2019年度业绩公告,整体表现超预期。次日,中国电力董事局主席兼总裁田钧也亲自出席本次业绩的发布会,与投资者共同探讨公司的业务进展细节,高度重视与投资者间的关系维护。

截至2019年12月31日止年度,公司实现总收入277.63亿元(人民币,下同),同比增长19.80%;BEITDA 105.49亿元,同比增长25.16%;归母净利润12.84亿元,同比增长16.94%;若剔除一次性减值及处置损失,归母净利润可达19.42亿元,同比增长76.87%;每股基本盈利0.13元,建议末期股息0.13元,派息率达100%,股息率约为11%(对应当日收盘价1.32港元),维持慷慨的派息政策。

近期,随着海外疫情加速扩散,全球降息潮来势汹汹,像中国电力这样具备稳盈利+高股息+低估值特质的公共事业龙头股恰受到市场的青睐。中国电力业绩“出炉”后,交银国际和中金公司也均表示继续维持对其“买入”和“跑赢行业“的评级,目标价分别为2.13港元和2.23港元,较中国电力截至3月26收盘价仍有超过60%的潜在释放空间。

一. 2019年业绩:多元化能源格局形成

在过去很长的一段时间,中国电力都被市场视为一家传统的火电企业,但其实近几年,公司一直在积极地进军清洁能源领域。从目前来看,公司的转型成效非常明显,多元化的能源格局已经形成。

1. 转型进军清洁能源领域,相关板块售电量增长迅猛

先来看中国电力2019年度的核心运营数据表现。

截至2019年12月31日止,中国电力发电厂的权益装机容量达到21,113.2兆瓦,其中,清洁能源包括水电、风电、光伏及天然气发电的权益装机容量共为7,510.1兆瓦,占权益装机容量总额的约35.57%,同比提升2.69个百分点;在建项目的权益装机容量为5,409.8兆瓦,其中火电及清洁能源板块分别为2,673.2兆瓦及2,736.6兆瓦,清洁能源板块合计占比达到50.59%。

报告期内,中国电力新增权益装机容量1,381.6兆瓦,其中清洁能源的新增权益装机容量达到1,022.2兆瓦,占总体装机增量的超过70%,主要是公司通过收购清洁能源项目以及出售火电项目部分股权(参考下图),以优化资产抗风险结构。由此我们可总结,中国电力的清洁能源板块,尤其是风电、光伏已成长为公司新增装机的主力军,并逐步进入集中投产期。

中国电力(2380.HK):持续聚焦清洁能源转型,

数据来源:公司报告,格隆汇整理

电量方面,2019年,中国电力实现总售电量83,559吉瓦时,同比增长17.75%,保持一贯稳健的攀升态势。其中,火电、水电、风电和光伏发电板块的售电量分别为56,020吉瓦时、20,947吉瓦时、3,289吉瓦时及3,303吉瓦时,占比份额分别为67.04%、25.07%、3.94%及3.95%,火电贡献了中国电力最大头的售电体量。

不过,在转型战略的持续推进下,中国电力于清洁能源板块的售电量增速非常迅猛,相较于火电9.60%的同比售电量增速,期内水电、风电及光伏的售电量增速则分别高达28.87%、68.39%及100.82%。公告显示,水电主要是受益于中国电力大部分的水电厂所在流域年内雨水偏丰,以及广西公司水力发电量全面并入,风电及光伏则主要是受益于前面提到的新增装机集中投入商业运营。

中国电力(2380.HK):持续聚焦清洁能源转型,

数据来源:公司公告

机组效率方面,除了期内火力的平均利用小时数稍有4.42%的同比降幅外,水电、风电、光伏均有不同程度的增长,尤其是水电平均利用小时数同比增长23.32%,也反映出环保高压下清洁能源的需求将更多地被释放,契合中国电力接下来转型的战略方向。

最后,值得注意的是,水电在港股中一向是较为稀缺的标的。经过近年的多元化转型发展,中国电力的水电售电量已经能够占到公司总体量的1/4左右,在港股同类发电企业中是最高的,正面佐证公司已经逐步摆脱传火电企业标签,清洁能源业务的稀缺价值有待释放。

2. 收入规模稳健扩张,一次性减值及处置不影响经营状况

受益于各项经营数据稳中趋好,2019年,中国电力实现总收入277.63亿元,同比增长19.80%。其中,火电、水电、风电和光伏的收入分别为184.07亿元、56.86亿元、15.95亿元及20.75亿元,同比分别增长10.95%、24.55%、76.18%及86.09%,清洁能源板块收入增幅显著,与售电量增长表现呈现正相关。

成本方面,期内中国电力火电业务的平均单位燃料成本为208.11元/兆瓦时,同比下降3.48%,主要是受益于国内煤炭价格的走弱。同时,公司2019年火电机组的供电煤耗率也有所改善,同比下降0.59克/千瓦时,在火电节能减排方面取得实际成效。

需要注意的是,2019年,中国电力发生了共计10.64亿元的一次性减值及处置,其中就包括了公司旗下部分小型水电厂的一次性减值4.26亿元,主要是受这些小型水电厂所处区域政策限制、电网外送线路建设滞后、电量消纳能力受限等客观因素影响,但并未影响公司业务的正常运营。

具体看各个板块的盈利情况。报告期内,中国电力实现净利润22.01亿元,其中火电、水电、风电及光伏板块贡献的净利润分别为5.54亿元、7.00亿元、5.15亿元和6.17亿元,风电和光伏的占比份额同比均得到提升,水电净利润份额则略有下降,主要是受前面提到的一次性资产减值影响,但依然是中国电力利润贡献最大的业务板块。

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